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申万宏源:美元突破102PRICE IN了几次加息

发布时间:2019-12-05 11:04:10

申万宏源:美元突破102PRICE IN了几次加息 2017-03-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

美元指数突破102,美联储3月加息几成定局了吗?股票市场、商品市场、债券市场的投资者们这两天追问我们这一问题,紧接着的问题是:是通胀的原因导致美联储措手不及?今年开年就通胀的上行格局能否持续?中国会不会形成输入型通胀?中国会不会跟随加息?期货隐含概率上升至90意味着我们必须正视与提防。加息预期的急剧变化仅仅在短短的半个月间,主要的原因第一是美联储官员密集的鹰派前瞻指引,其次才是特朗普重提1万亿基建造成的通胀预期调整。客观来说,在昨天之前我们一直不以为然,主要考虑是在我跟随美联储前瞻指引的经验中,这么急的鹰派转向并不多见(详见《八问美联储——美国货币政策分析的心得》),相信大多数投资者也是这个心理:迅速的纠正预期,不怕短端流动性骤紧,刺破历史高点的资产泡沫?直到一位资深的客户做出提醒,期货隐含概率90是个坎,在90以下均可以儿戏,一旦突破这个位置必须重视。

回顾这半个月的惊险,联邦基准利率期货隐含对3月14-15日这次FOMC会议加息的概率最近一周可以算翻倍调整,3月3日突破90%关口,意味着加息几乎成为定局。3月2日80%,3月1日特朗普国会讲话之前60%,2月28日达拉斯联储讲话之前仅有30%,而这一数字在2月16日耶伦在参议院首次做鹰派听证会结束时仅为15%,遥想2月2日美联储2月FOMC上对加息的前瞻指引这么说,“需要进一步观察特朗普,对就业以及通胀就进行评估后再做决定”。并且市场一直对美联储投票人换血大多偏于鸽派而持有侥幸。

美联储为什么突然提速?市场预期的调整主要源于美联储半个月中密集的鹰派前瞻指引,我们将2016年12月加息前距离11月FOMC中间的前瞻指引表态和最近半个月做对比,发现主要官员的鹰派措辞极为相似,似乎为加息已做好准备,无非是怎样引导市场接受。

我们猜测,美联储可能担心特朗普的经济学图景进一步明朗之后,难以在2017年后半年顺利加息,美联储的独立性存在风险。而1月2.5%的CPI与1.9%的PCE已显示加息的必要性,3月制造业开工就业与PMI复苏在即,如果6月不能顺利加息,不如提前到3月提前加掉。

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