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化工中国关税将刺激全球磷供应紧张

发布时间:2019-08-16 17:16:48

化工:中国关税将刺激全球磷供应紧张 2010-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业研究深度研究化工随着经济复苏,农产价格回升,磷肥需求也将稳步上升。据国际化肥协会(IFA)预计2009/10年度全球磷肥需求增长 .0%,2010/11为6.2%,201 /14年前全球磷肥年均增长2.8%。我们测算2010年全球磷化工开工率恢复至2006年78%左右的水平。

2009-2010年中国磷肥产能增长成为全球磷肥产能增长的主要来源。

2011-201 年随着其他国家产能投放,中国的新增产能占比下降。中国磷化工产品的出口数量对全球供需影响重大。

如果中国磷肥出口被阻止,扣除中国的产能与产量因素,全球其他地区的磷化工开工率将达到90%以上,与磷化工景气开始的2007年相当。全球磷化工将表现为供应紧张。

自2007年磷化工行业景气开始,中国政府一直实施着较为严格的出口关税政策以限制出口。2010年2月-5月中国执行磷肥旺季110%的关税,我们预计过高的关税水平将导致国内出口受阻,刺激国际磷肥供给紧张。

农业发展的长期驱动因素没有改变,国际库存的地位决定粮食价格的坚挺,农民种植收益提高,全球农业对化肥提价的接受程度提高。精细磷化工的下游需求也开始好转,食品级磷酸出口环比同比均正增长,五钠下游洗涤行业产量创历史新高。

国内精细磷酸盐可以自由贸易将直接受益全球磷化工景气。磷酸盐产业链中的瓶颈将主要体现在黄磷环节。近5年以来,黄磷作为高耗能行业的典型代表,产能逐渐压缩,而需求仍然比较稳定。

我们将磷化工行业中的精细磷化工子行业上调至“增持”评级,维持磷肥行业“中性”评级。重点关注兴发集团和澄星股份。

磷肥需求回升2008年经济危机对化肥的消费造成了较严重的影响,据IFA估计2008/09年度全球肥料需求总量减少6.7%。全球氮磷钾肥施用比例N:P2O5:K2O由1.00:

0. 8:0.28变成1.00:0. 6:0.24。

随着农产品价格恢复,磷肥需求将会恢复上升。国际化肥协会(IFA)2009年11月的报告中预计:2009/10年度全球化肥增速为1.0%,其中磷肥为 .0%,而2010/11年则分别为4.9%和6.2%,之前5月的报告中IFA认为201 /14年前全球化肥年均增长率为2. %,其中磷肥增长2.8%。

表1、全球肥料消费(百万吨纯养分)NP2O5K2O总计06/0707/0897.4100.6 8.1 8. 26.928.7162.4168.708/09(e)99.0 4. 2 .1156.4变化-1.5%-10.5%-19.8%-6.7%09/10(f)100.6 5.422.0158.0变化+1.6%+ .0%-4.5%+1.0%10/11(f)10 . 7.625.0165.8变化+2.6%+6.2%+1 .5%+4.9%201 /14(f)111.144. 1.4186.8年均变化*+1.9%+2.8%+2.8%+2. %(e)估计;(f)预测*相对于2006/07至2008/09年度的平均数据来源:IFA,2009年图1、全球磷肥需求-12%-8%-4%0%4%8%12%1996199719981999200020012002200 200420052006200720082009E2010E2011E2012E201 E磷肥需求增速化肥需求增速资料来源:IFA华泰联合证券研究所磷化工开工恢复至06年水平IFA和Potash公司对磷酸的产能、消费量预计都存有一定的差距,因而导致对全球磷酸开工率的统计有所不同。IFA和Potash统计的数据均显示了同样的变化趋势,国际磷酸开工率水平从2008年起小幅回升,直至2011年达到阶段性的高点,之后2012/1 年随着国际大型磷肥项目的投产,开工率回落。

我们根据统计的在建产能情况,模拟了未来全球磷化工行业的开工率水平,基本与两个机构的预测相符。

Jan-2010谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 /122007年全球磷肥开工率达到85%的水平后,2008年国际磷肥价格开始大幅上涨。

图2、国际机构对磷肥开工率情况预测65%70%75%80%85%90%2002200 2004200520062007200820092010E2011E

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