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銀行業專題研究局部去杠桿化解總量風險

发布时间:2019-11-08 23:15:35

银行业专题研究:局部去杠杆化解总量风险

投资要点

杠杆率的定义与一般特征:有效规避计量风险,具有明显顺周期性杠杆率是资本与资产的比率,衡量公司负债,倒数为杠杆倍数该指标的主要优势在于规避了计量模型失灵风险,是有效的补充监管指标次贷危机后,巴塞尔3体系引入杠杆率监管,银监会亦提出杠杆率不低于4%的监管框架金融机构的杠杆率具有明显的顺周期特征,且与体系流动性密切相关

从年的周期看,我国金融体系杠杆水平符合上述特征

我国商业银行总杠杆倍数降至倍均衡位,但影子银行领域杠杆扩张迅速2004年以来,我困银行业金融机构杠杆率持续提升,杠杆倍数自26倍下降至倍并逐渐趋稳,主要原因是期间内银行盈利能力大幅改善带来的资本累积和监管趋严倒逼的资本补充近年来,商业银行杠杆结构出现新的特征,非信贷业务杠杆比率上升至与信贷业务基本持平,影子银行扩张在这一过程中起到丰要贡献作用

为何去杠杆:消解局部杠杆扩张带来的金融风险以影子银行为代表的非信贷业务杠杆快速上升,将在三个层面造成金融风险的积聚:1)银行通过期限错配赚取流动性溢价,头寸管理高度依赖于资金市场,特定事件冲击可能造成流动性风险;2)实质为信贷的创新业务由于融资链条拉长、参与方增多,信用风险把控难度更大,且个案风险更容易向全体系传导;3)现有监管框架并未完全覆盖新业务的风险,银行也并未主动适用更严格的监管标准,测算显示真实拨贷比/资本充足率或较当前低35BP/88BP

因此,我们需要针对性地降低这些领域金融杠杆水平

如何去杠杆:美国经验分析美国经历了"夯实资本、调整资产、强化监管"的银行去杠杆历程:1)依靠外部注资,提升资本充足率;2)剥离不良资产,调整资产增速和资产负债结构,夯实资产负债表,年均资产增长速度仅为2%;3)调整金融机构的风险偏好、强化政府对金融活动的监管

我国商业银行应在资本内生积累的同时严控风险资产增速、加强核销问题债务,推进利率市场化和债务工具标准化,最终实现金融去杠杆

风险因素去杠杆力度过大引发局部信用风险、影响银行收入能力

投资策略:等待基本面趋稳、增长预期明确金融去杠杆过程中,一些过剩领域主体可能无法实现债务存续,银行将通过债务减记核销的方式支付转型成本中国银行业不良率进入长周期上升通道,中性假设下在年中升至1.8%附近;银行税前核销自主权有望扩大,但信用成本上升可能挤压利润长期看,去杠杆将使银行资产负债表稳定性增强、盈利能力逐步恢复,如2012年美国银行业ROAE和ROAA水平分别升至1%和g%

预计短期内板块估值难有系统性修复,建议投资者等待息差、不良率等指标趋稳,银行业绩增长预期更加明确后,布局具有持续成长潜力的公司

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