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申万宏源增长或超预期关注两会定调

发布时间:2019-08-15 10:42:23

申万宏源:增长或超预期关注两会定调 2017-02-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

增长或超预期,关注两会定调。预计1-2月工业生产、投资、社零分别增长6.7%、9.3%和10.5%。预计2月CPI和PPI分别上涨1.6%和7.5%,进出口分别增长22%和12%,顺差221亿美元。信贷投放9500亿元,新增社融1.8万亿元,M2增长11.4%,M1增长18.5%。

两会即将召开,如何稳如何进值得重点关注。稳体现在:稳增长、财政政策积极有效、货币政策稳健中性、去金融领域杠杆。进体现在:深入推进供给侧改革、国企改革、一带一路和京津冀。预计2017年政府工作报告设定的经济目标为:GDP增长6.5%;CPI增长3%,持平于2016年;赤字率维持3%-3.5%;M2和社融增长12%,较16年下调1个百分点;新增就业1000万人以上。

原因及逻辑:

预计1-2月工业增加值增长6.7%。低基数叠加小周期复苏将推升1-2工业增加值增速至6.7%。从高频指标来看,1-2月发电耗煤同比增长14.8%,高炉开工率增长28.5%,半钢胎开工率增长29.6%,显著好于16年底,并远好于16年和15年同期。

预计1-2月固定资产投资累计增长9.3%。受PPI持续上涨带动,制造业投资仍将继续改善;地产投资短期压力不大,土地成交较为活跃;基建投资将较16年底显著回升。预计1-2月增速较16年底有所改善。

预计1-2月社会消费品零售总额增长10.5%。主要商品中,受油价回升带动,石油及制品类的消费显著回升;而购置税优惠力度减弱之后,汽车消费明显回落。预计1-2月社零增长10.5%,较16年12月回落0.4个百分点。

预计2月CPI上涨1.6%,PPI上涨7.5%。从近来CPI的变化来看,食品CPI的贡献在显著回落,而非食品CPI则显著回升。由于春节错位以及天气转暖影响,2月蔬菜类和猪肉类价格显著回落。农业部28种重点监测蔬菜2月同比下跌22.7%,猪肉价格下跌5.5%。

预计2月CPI将大幅回落至1.6%。

预计2月出口增长12%,进口增长22%,顺差221亿美元。美国制造业PMI和外贸先导指数均领先出口,显示出口仍处在改善的通道中。叠加低基数效应,预计2月出口增长12%。

国内工业生产数据大幅好转,且大宗商品价格涨幅较大,16年同期基数较低,预计2月进口增速仍将继续冲高至22%,贸易顺差将降低至221亿美元。

预计2月新增信贷9500亿元,M2增长11.4%。信贷较1月将季节性下滑。由于债券收益率仍处于高位,企业仍将主要依靠信贷融资;且制造业投资和基建投资有望支撑企业中长期贷款。预计2月新增信贷9500亿元。信贷同比多增,且汇率暂稳、外汇占款跌幅收窄,预计M2增速小幅回升至11.4%。春节错位将导致M1增速显著回升至18.5%。2月社融也将季节性回落。从结构来看,实体信贷较1月显著回落,,债券融资仍然较为低迷。在表外理财纳入MPA考核的压力下,表外社融扩张难以持续。预计2月新增社融1.8万亿元。

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